【風險投資運作過程】風險投資的階段性 風險投資的運作模式

風險投資的階段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營歷史記錄的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它投資形式的特色之一。

一般的投資公司在審查投資項目時，重點放在財務(wù)分析與物質(zhì)保證方而，投資收益率或凈現(xiàn)值是項目取舍的關(guān)鍵因素，其本質(zhì)是減小投資風險，保證投入資本與收益的安全回收。而風險投資公司在選擇投資項目時，財務(wù)分析屈居次要地位。因為大多數(shù)風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)面對的市場是未知的，市場預測和財務(wù)預測的準確性難以得到保證，風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科技含量和創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)則成為項目選擇的首要條件。

一般情況下．風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是技術(shù)的持有者，因此往往成為風險企業(yè)能否得到風險資金的關(guān)鍵，而風險投資公司在對待風險上往往持積極態(tài)度，希望化高風險為高收益。

（2）協(xié)約階段

風險投資公司在完成項目的選擇之后．就需要與確定的被投資風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行實質(zhì)性的討論，共協(xié)商投資的財務(wù)、監(jiān)管、控制、退出、投資方式、知識產(chǎn)權(quán)、投資條件等有關(guān)權(quán)利和義務(wù)，最后形成有法律效力的合資文件。

a.投資的安排。風險投資公司根據(jù)對被投資企業(yè)未來價值的預測來確定他們投資的金額和換得的企業(yè)股份比例。一般選擇參投的方式進行投資，以得到企業(yè)證券作為投資條件。

b.投資的控制機制。為了降低風險，保障股權(quán)，通常還在協(xié)議書中明確股權(quán)的保障方式，如技術(shù)折股價值的確定、科技成果的界定、戰(zhàn)略合作伙伴的選擇、股東結(jié)構(gòu)、董事會席位的分配、經(jīng)理的人選等。

c.資金投入、撤回的時機與方式。除風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)投入用于啟動的種子資金外，通常風險投資還需與風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)對未來企業(yè)不同發(fā)展階段進行的增資進行協(xié)商。此外，風險資本的回收年限，風險投資公司出售持股的時機與規(guī)范，被投資公司股票上市的時機與方式，或是被投資公司無法達到預期財務(wù)目標時所應承擔的責任也都是影響雙方合作的重大事宜。

d.參與經(jīng)營管理的方式和對企業(yè)經(jīng)營者的激勵方式。對于風險投資公司參與風險企業(yè)決策及協(xié)助經(jīng)營管理的范圍與程度應加以確認。

（3）投資管理階段

風險投資管理階段，是風險投資運作的實質(zhì)階段。在合同簽署完畢后，風險投資公司按協(xié)議將資金投入風險企業(yè)，參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理。通過各種機制，發(fā)揮價值增值的作用，協(xié)助企業(yè)改善業(yè)績，擴大生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)品開發(fā)，提高效率和生產(chǎn)率，投資者提供最大的回報。

通常風險投資公司擁有市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)、法律等各方面的管理專家，并且在社會上有廣泛的信息與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，不僅可以為風險企業(yè)提供各種咨詢和服務(wù)，幫助企業(yè)建立規(guī)范的管理體系，管理機制和激勵機制。必要時，還可替企業(yè)物色所需的專業(yè)管理人才。風險投資公司對風險企業(yè)的投資管理，有助于提高創(chuàng)業(yè)成功率，減少投資風險，降低風險創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)失敗風險，有利于激發(fā)科技人員創(chuàng)業(yè)的熱情。

風險投資公司參與風險企業(yè)的管理，可利用自身的智力和資金優(yōu)勢與風險企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢加以結(jié)合，把低價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)變?yōu)楦邇r值的成熟企業(yè)。

（4）退出階段

無論風險投資對企業(yè)起了多大的促進作用，其所追求的最終目標仍是早日收回投資，同時取得高額的回報，這是風險投資公司循環(huán)運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。經(jīng)過若干年，無論風險企業(yè)取得成功還是面臨失敗，風險投資公司都會從風險企業(yè)中退出。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境的不同有以一下3種方式：

a.公開發(fā)行上市。這是風險資本退出的一種主要方式。風險投資資公司可將其持有的股票在二級市場中套現(xiàn)，收回投資和收益。但要做到這一步，風險企業(yè)必須經(jīng)營狀況良好，財務(wù)結(jié)構(gòu)健全，具有持續(xù)成長的潛力，并符合政府、法律對上市公司的規(guī)定，只有少數(shù)的風險投資項目能以這種方式完成。

b.兼并與收購。由于企業(yè)業(yè)績成長預期、時機選擇以及其他因素，企業(yè)不能公開發(fā)行股票上市，無法公開出售股票期權(quán)，最終以收購的方式作為風險資本的退出方式。風險投資公司將所持風險投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

c.公司清產(chǎn)。被投資的風險企業(yè)因經(jīng)營不善等原因宣布破產(chǎn)，進行公司清算，風險投資的高風險就反映在高比例的失敗上。

（5）總結(jié)

當風險投資家確認投資不可能再有所發(fā)展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的退出是風險投資過程中一個不可缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，只有當風險投資能夠順利地退出，才能為投資者帶來他們所預期的投資收益，才能使他們對風險投資產(chǎn)生興趣，提供資金。只有在風險資金從前一次風險投資項目中退出后，它才能夠被再次利用到新項目中，使總量確定的資金、人力資源和物力資源能夠得到循環(huán)利用，不間斷地推動以高利技、創(chuàng)新企業(yè)為中心的風險投資企業(yè)的發(fā)展和壯大，業(yè)其能持續(xù)地發(fā)揮其催化和促進作用。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯(lián)結(jié)和整合機制

如果把風險投資的運作從縱向鏈條上來看的話，一個完整的風險投資的運作鏈條是可以從投資者將自己的資本投資投向風險投資公司開始算起的，中間經(jīng)歷了風險投資公司將風險投資投向風險企業(yè)，風險企業(yè)的成長，到最后風險投資的退出。這種鏈條上的每一個環(huán)節(jié)或階段都可以形成一個獨立的運作過程，而風險投資運作的順利進行要求前一個環(huán)節(jié)或階段必須按照順序向下一個環(huán)節(jié)或階段依次遞進，這就形成了一個依次連接的鏈條。

二、市場多重篩選和過濾機制

市場中所發(fā)生的各種關(guān)系都可以共同地歸結(jié)為市場交易關(guān)系，由于買者和賣者的多元性，使得買者和賣者都有機會選擇自己的交易伙伴。在市場的篩選和過濾機制作用下，市場中的交易雙方彼此都如同橫在對方面前的一張網(wǎng)，只有相互通過對面的網(wǎng)眼，雙方才能通過對方的篩選，才能通過所謂的市場選擇和市場檢驗。風險投資運作中的市場篩選和過濾機制表現(xiàn)為一種多重篩選和過濾。中間有一環(huán)發(fā)生斷裂，風險投資的運作即不能往前進行或半途而廢。

三、股權(quán)的運作機制

風險投資運作中的股權(quán)彈性機制。風險投資公司或風險投資家與風險企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家一起對風險企業(yè)的股權(quán)安排的股權(quán)形式較多、可選擇性較強。在風險企業(yè)的股權(quán)安排中，一般都可以采取多種股權(quán)形式的動態(tài)組合方式來設(shè)置股權(quán)，都可以采取諸如普通股、優(yōu)先股、股票期權(quán)、認購權(quán)等股權(quán)形式和交易工具中的一種或幾種來進行雙方的股權(quán)及其他權(quán)益方面的協(xié)調(diào)。風險投資運作中的股權(quán)形式的彈性機制，增加了風險企業(yè)股權(quán)安排的靈活性，除了普通股以外，其他的股權(quán)形式的運用往往可以對交易雙方的權(quán)益起到一種延伸、補償和平衡作用，有利于加強雙方的聯(lián)系和合作，有利于風險企業(yè)成長的內(nèi)部激勵機制的形成。

四、外部協(xié)同運作機制

風險投資公司與風險企業(yè)之間的協(xié)同，風險投資公司和風險企業(yè)之間是相互獨立的企業(yè)個體，它們之間不能相互取代或相互替代，它們之間的聯(lián)系是兩個不同個體之間的資本權(quán)益方面的聯(lián)系。風險投資公司與風險企業(yè)之間也必須相互協(xié)同，風險投資運作中風險投資公司與風險企業(yè)之間的協(xié)同機制是一種強制性的協(xié)同機制。風險投資最終能否得到預期的增值回報，風險企業(yè)能否實現(xiàn)預期的成長目標，取決于風險投資公司與風險企業(yè)之間能否形成相應的協(xié)同機制和協(xié)同能力。它們之間協(xié)同機制的形成來源于它們之間圍繞著風險企業(yè)成長目標的相互調(diào)適和相互配合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創(chuàng)造的角度來看，風險投資的運動過程表現(xiàn)為一個價值發(fā)現(xiàn)和價值增值的過程。從風險投資的運作角度而言，風險投資的運動過程可以看做是一個由風險投資公司和風險企業(yè)相互結(jié)合在一起的運作過程。在風險投資的運作過程中，從風險投資運作中所涉及的主體即風險投資公司和風險企業(yè)的角度而言，較之于其他的資本運作或企業(yè)運作，風險投資在價值變換中的運作突出地表現(xiàn)為一種更加靈敏的響應機制。